4 月开始螺纹需求爆发，经过两个月的快速去库存，黑色系品种在螺纹的 带领下出现了一波波澜壮阔的上涨。5 月中旬相继冲击前期高点不过，螺纹 3733、焦炭 2149.5、焦煤 1295.5、热卷 3870，之后在随着钢厂去库存速度的 减缓，叠加高温与梅雨季的到来，市场对螺纹后市的需求预期比较悲观。同时焦 化厂锁定焦化利润，期现公司抛货套现，致使黑色系价格在摸顶之后转头向下。 目前黑色上下游供需处于紧平衡状态，钢厂梅雨季有大量检修计划，且近期有环 保回头看检查，需求端的变化会不会造成焦炭价格的变化，焦煤的价格支撑还能 撑多久，港口的高位库存何时转现，焦炭的下一轮需求何时启动，各类投资者在 目前情况下应该如何交易，将是本次沙龙交流的重点。

为了更好地研究和讨论未来行情走势，华泰期货太原营业部于 5 月 30 日下 午举办了 2018 年第三期松墨荟黑色沙龙，邀请了行业内企业、贸易商和私募机 构、及黑色投资者参与交流碰撞。

本次沙龙观点总结:

尉俊毅 华泰期货研究院黑色及建材研究员

3 月份钢材需求延迟造成钢材价格大幅下挫，4-5 月份需求集中爆发，而钢厂复产缓慢，是本轮钢材价格上涨的主要动力。今年的数据统计发现，前五个月 份焦炭供小于求，粗钢产量持续上涨。近期高炉开工率持续 10 周上涨，这对原 材料价格形成支撑。进入梅雨季钢材需求预期进入淡季，但是今年的需求后移有 可能造成 6-7 月份出现淡季不淡的情况。加上目前期货价格大幅贴水，现货又这 么强势，确实不利于空头。加上环保是今年的重头戏，在目前看应该是可以对现 货供给产生一定影响，所以我个人觉得黑色品种价格应该是个高位震荡的格局。

C:

双焦目前较看好，只要开工率没有下降，对焦炭就没什么影响。目前看各地 焦化厂满负荷生产的情况下，钢厂的库存依旧没有增长。港口的焦炭库存的确很 高，但有部分库存基本不会进入现货流通。且目前南方钢厂有环保政策要治理电 炉，如果落实那么港口的焦炭应该能顺利化解。其次是日钢开始在港口询价，且本身库存接近红线，这对港口贸易商的心态影响比较大。目前钢厂的整体库存其 实没有达到钢厂预期，尤其是南方钢厂开始补库，那么更加利于焦炭价格上涨。 山东近期有个会，鉴于山东是焦炭输出大省，对整体焦炭供需的影响很大。同时 环保也可能对汽运有一定影响，那么对港口库存的消耗是很有利的。

目前进口焦煤对比前期减少近 2/3。实地了解一下各地的焦化厂库存很低， 只有 5-7 天的量。煤矿基本都有 15 天左右的订单，这会造成煤矿低库存运营， 所以我觉得焦煤的价格基本没有什么下跌的空间。

操作上，目前主要是螺纹的价格有下跌的预期，对焦炭价格产生压制，但是 单边空确实不安全，所以我目前是多焦煤空焦炭。等一些对市场影响比较大的事 件落地以后再看，不过我对焦炭还是长期看好的，2500 也有可能。

W:

从 4 月进入 5 月需求转入淡季，本身价格就存在压力。但是螺纹的库存一 直在降低，又因为一些环保的限产和会议的影响，供应端一直无法正常释放产能， 加上目前期货对现货大幅贴水。我觉得目前是一个正常的季节性轮换，价格上震 荡为主，3800 以上的压力比较大。但是如果淡季价格没打下去，那到了后面的 旺季价格会怎么走，这就很值得关注。

铁矿石的话，目前看不到亮点，现在钢厂采购意愿不强，库存相当大，基本 面还是弱。所以向上做我比较倾向选择焦炭和螺纹，做空的话还是选择矿石。

Z:

焦炭现货目前的情况不是很理想，下游钢厂有的已经开始恐高，库存低的厂 也开始谨慎采购。如果高炉的开工率能够维持的话，那么必须是港口的库存能消 化掉一部分才有可能大幅上涨，否则的话我也是觉得价格存在瓶颈。节奏上来说， 如果需求没有什么变化的话，这次的 100 涨了以后，可能也就见顶了。盘面上 我觉得如果说需求没有突破性的发展的话，在前期的高点 2100 以上可以考虑空 一下。

L:

焦煤的需求现在还是很不错，价格从四月份动力煤限制进口之后开始止跌， 目前低硫主焦已经回到前期高点。现在低硫和高硫煤之间的价差越来越大，参照 目前焦炭的需求情况，我个人感觉煤焦比应该还有上升的空间。前期我们做了一 下测算，理论上来说焦煤我们觉得盘面价格上 1300 还是很有希望的。

L:

动力煤目前主要是围绕发改委的九项措施在发展，目前看生产上国内没啥大 问题，但是需要关注的是近两年高利润下的煤矿产能释放十分有限。还有就是运 力的问题，现在主要的铁路运力基本接近峰值，所以等到了旺季的时候，运力很 可能成为推动煤价上涨的重要因素。近期盘面主要是在关注美国进口煤炭的事 情，但是美国以前以进口配焦煤为主，对动力煤影响有限。我觉得到了旺季的时 候，煤炭价格会有一个明显的波动，到时候如果九项措施调控没达到效果，就可 以重点关注进口煤是否放开的问题。盘面的话逢低做多应该是比较明确的。

B:

现在各地焦化厂开始应付环保检查，这次的持续时间比较长，参照现在的焦 炭库存，我觉得长周期来看的话焦炭价格确实比较看好。目前各地焦炭运到港口 的价格已经开始比港口的报价要高，港口的焦炭库存是否能够消耗有待观察。 1901 的话我觉得可以直接看多，1809 的话目前主要是看螺纹的情况，我觉得 不排除焦炭库存没有消耗的情况下，如果能在 6 月份砸到 1800 多那肯定做多很 舒服。因为库存的不确定性还有就是交谈已经连续上涨两个月，存在调整的需求， 所以我是觉得目前先看到 2150 再说，短期按照震荡处理。

某焦化厂

我们是比较认同 Z 总的观点，不过我们更悲观，我们甚至觉得 2100 都可能 看不到。一方面是确实钢厂有恐高的现象;二是从我们自己研究的数据看南方钢 厂没有补库的需求，他们的库存比往年要的;三是近期的上涨，近期的咨询机构 了解的情况是各家钢厂并不接受，日钢那是特殊情况;最后是库存情况，目前了 解到钢厂对接的焦化厂确实双方库存都在降，但是对接贸易商的焦化厂双方的库 存已经在上涨。这证明贸易商已经不接货了，那下一步是不是就是抛货呢，毕竟目前港口的报价已经在明显增多了。纯技术上来说的话，我们觉得盘面阻力位已 经到了，后期的黑色的普涨应该大家都看到了，那么 6 月的调整来说我们觉得会 调整的迅速而到位，也就是可能螺纹 2800、焦炭 1600 一下，虚破一下直接开 始上涨。

总结一下，本次沙龙对远期的预期是没有分歧的，基本上都很看好后期螺纹 和焦炭的需求，积极看好后市。主要依据包括库存的增减情况，运输的分配保障 情况，环保的政策执行情况等。但是对近期价格是如何发展比较没有把握，钢材 销售存在压力使黑色价格存在调整预期，同时盘面贴水且现货强势，上下游存在 博弈。

现在的流通中的焦炭，基本是个紧平衡，环保对焦化行业的打击最大。那么 在港口的旧货不存在主动进入市场流通的情况下，没有必要寄希望于贸易商主动 降价降库存，除非出现半年度资金压力。目前只要成材库存维持一定速度下降那 么钢厂开工率就不会下降，焦炭涨价终究是会被钢厂接受的，所以现货焦炭价格 应该不会出现重大回调。需要注意的是，港口期现公司库存有近 60 万吨，如果 他们出现了降价抛货，那么盘面上有可能出现一定程度的调整。‍