【嘉宾简介】
陈锦波：拥有二十多年的焦化厂销售管理经验，对焦化厂采购、运输、销售及焦炭期现交割有着深层次的理解。为盼天黑微信群及Abo茶座公众号创始人，琴棋书画样样精通，为黑色圈百年难得一见的才子。
【核心观点】
徐州复产对钢材略为不利，对焦炭而言更多是心理和情绪的影响，但复产可能改变徐州辐射钢厂焦炭资源配置和补库节奏，短期内焦炭供需可能发生些微妙变化。
期货弱于现货，除了港口库存仍处较高水平、高价高利润下环保效应减弱等原因外，金融资本对产业研究加深，在现货高价区不敢贸然给出舒服的套保机会，也是重要原因。
春节前及4月份贸易商的低位“建库”、春节后和5月上中旬出现较好买现抛期套利、投机商货物因质量及渠道较难进入现货渠道等是港口暴库的主要原因。港口货相对增值是必然的，北部焦炭出厂价下跌修复价格倒挂的可能性很大。
利空云集，环保托底唯一利多能否维系供需现状有待观察。
6月底最迟7月上中旬焦炭现货可能会出现阶段性拐点。打压的突破口将是信心不足的山西焦企，品种将是高硫、低强等准一以下等级焦炭。西北焦企开工加大重新夺回市场可能出现的倾销、高利润下焦企暗提负荷，也是重要驱动。汾渭平原山西区域的环保停限方案何时出台，力度如何，怎么执行？是个关键变量。
目前没有卖保和买保机会，短线建议采用空单“花式摸底”策略。焦炭中长线看好，期现高点可期。
【访谈内容】
焦联网：周末降准消息，仍无法阻挡期焦下跌，是否受徐州复产消息影响？你如何判断徐州复产对焦炭供需的影响？
陈锦波：徐州复产是主力炒作热点，昨日焦煤及矿石的相对强势恐怕也是受此影响。我认为这是主力的套路，不排除在创造背离和培植对手。从现货层面，复产对钢材略为不利，对焦炭可能更多的是情绪和心理层面的影响。
徐州焦化产量供当地钢厂外，每月输出约70万吨。若钢焦满产方式复产，每月可增供70万吨焦炭；50%复产，可增供35万吨（相对满产则是减供）。徐州停产每月少供焦炭70万吨，但采暖季焦化环保停限被打折（打着供暖供气保民生旗号）多出的约库存600万吨被消化差不多了。也就是说这2月焦炭整体库存以每月300万吨的速度下降。
但也要注意，复产可能改变徐州辐射钢厂焦炭资源配置和补库节奏。徐州焦化停产后，原有大客户北上采焦，先下手抢购如旭阳、潞安、潞宝等北方焦炭，导致采暖季限产后开工加大的北部钢厂库存急剧下降，是这轮上涨的重要因素。6月环保回头看启动，华东钢厂检修增多，加之大多自有焦化（满负荷大生产），短期内焦炭供需可能发生些微妙变化。
焦联网：焦炭现货已经过8轮累计650的强势上攻，但期货表现相对不尽人意，您怎么看？
陈锦波：5月以来现货之强势确实出乎许多产业人士意料之外，主要是焦化环保停限力度超预期。但期货表现不尽人意，现货已涨至去年12月的高点（也是近年最高点），期货仍在春节前2100一线挣扎，现在现货价格已经比那时高300了。对于期货的弱势，“推焦指挥部”前期内部讨论总结了4大原因：1、环保停限被打折。尤其是采暖季放任生产累积的库存，造成无形重压。2、交割品恶心度抬头。1805还出现了大比重不贴水厂库仓单。3、港口库存高启。金融资本大量参与期现投机，掌控筹码，创造期现背离，钢焦实体缺乏有效反制。4、高价高利润，产业中弱势让焦企非常不适应小康生活，存在一定的“受虐倾向”。
我倒觉得，经过2年多的锤炼，焦炭玩家都学精了，尤其是金融资本对产业研究加深，破译了行业密码，在高低位时不敢打出较大的升水和贴水了，所以你会看到期货波动反而不如现货了。随着割韭偷菜势力不断壮大，焦炭也渐渐演变为“莆田行情”了，波动机会大于趋势性机会，因此滋生出 “多单摸顶”、“空单摸底”之邪教花式手法。
焦联网：目前山西焦炭出厂价和山东两港报价差不多，造成价格倒挂的原因是什么？这种状况会持续吗？
陈锦波：港口高库存，可能有如下原因：1、春节前及4月份贸易商的低位“建库”。2、焦炭期货在春节后、5月上中旬出现较大幅度升水，大批买现抛期卖保部队开进，之后发生了现涨200期跌200的“惨剧”。3、投机商货物贴水货居多，加之渠道原因，较难进入现货渠道。
价格倒挂除了货物质量及渠道外，受上合峰会影响，6月南方大多钢厂下水定单提早下手，因后市场分歧巨大7月新单处于观望状况。考虑到港口货来源地价格坚挺，前期贸易商不愿低价出货可能性加大。目前港口货物已经部分回流东北及唐山地区，价格也逐步得以修复，库存已大幅下降。目前日照港库存120万吨、董家口125万吨，7月份有望双双回到百万之下。贸易商解套了，投机性需求基本转化为投机性供给。随着时间的推移，港口货相对增值是必然的，我认为北部焦炭出厂价下跌修复价格倒挂的可能性很大。
焦联网：目前资讯数据显示，河北钢厂焦炭库存略有回升；钢材库存已现拐点；中美贸易战即将开打；等等。似乎有点利空云集味道，焦炭供需形势是否会出现逆转？
陈锦波：确实，目前利空因素很多，比如：1、中美贸易战。2、焦炭高价高利润。3、钢厂焦炭库存回升。4、钢材库存拐点、钢价下跌。5、精煤价格下跌。6、环保效应减退。利空因素除了上周末的定向降准外，只剩下环保这面旗帜了。
中美贸易战的影响留给宏观专家去解读，我认为应该研究怎么打而不是怎么投降；中美贸易战可能会导致国家微调政策（偏向于刺激内需）；目前黑色行业基本面与3月上旬不同，期货贴水已经反映了待证伪的悲观预期。
焦炭高价高利润，主要是焦化企业信心不足的表现；高利润导致开工加大牵涉到环保力度和限产违规成本问题。高价该利润能否维持，在煤钢利润也处高位情况下，主要还是看焦炭的供需，关注环保限产政策力度及执行效果，跟踪焦炭库存变动。
钢厂焦炭库存回升很正常，水往低处流，货物则是往价高处走。北部钢厂焦炭库存小幅回升，是以东部港口资源回流及南方部分钢厂库存下降换得；到港焦炭数量下降明显，降库速度符合预期。山西焦化企业的库存是否回升才是关注重点，因为投机性需求减少，库存压力对焦企显而易见。
钢材是黑色老大，具有引擎作用，但从供需角度，煤焦钢劈叉是很正常的。比如，高炉开工加大，可能焦涨螺跌；比如目前的焦化限产，焦涨煤跌。影响焦炭价格的供需、利润传导、成本支撑3大主要因素，供需仍是第一位。
环保效应减退，不好评论。今年环保是黑色的核心逻辑，但存在很大不确定性。因为我们不知道它什么时候玩嘴盘，什么时候来真的。防治污染是极具高瞻远瞩的英明国策，但在执行过程中还是存在一些问题。比如，各地以停限40-50%乃至停工的政治高度迎接环保回头看，那么，回头看能看什么？掩盖问题还是发现问题？政策的执行方式、执行效果可能比政策本身更重要。
所以，焦炭供需形势是否会出现逆转，不好说，只能走一步看一步。
焦联网：目前有观点认为焦炭仍有1-2轮上涨，也有认为7月初将现拐点。您怎么认为？
陈锦波：我觉得都有可能，非涨即跌。我倾向于6月底最迟7月上中旬可能会出现阶段性拐点。最大压力不是徐州复产的影响（因为复产不及预期可以预见），可能来自河北钢厂的打压，打压的突破口将是信心不足的山西焦企，品种将是高硫、低强等准一以下等级焦炭。第二压力来自西北焦企开工加大重新夺回市场可能出现的倾销。以这种路径修复产地和港口价差的可能性较大。第三压力，还是来自于高利润下焦企暗提负荷，陕西省焦化限产方案6月8日已出，但目前似乎仍停留在“表作为”层面。当然，有一关键变量需重点关注：汾渭平原山西区域的环保停限方案何时出台，力度如何，怎么执行。这里是全国焦炭主产区，也是政治生态环境较差、企业躲猫猫水平较高和胆子最大之地，又是4米3和100吨以下产能的聚集地，其环保限产影响巨大。
焦联网：记得您认为焦1809目标2350，现在观点有变吗？现货看回调，有什么操作建议？
陈锦波：焦1809高点目标2350不变，但看多未必要做多，多空许多时候是在寻找更好的安全边际。比如说我认为焦1809的中枢位置是2150，越往上涨可能就是空的机会，但看空一般要采用“多单摸顶”手法。现在现货可能出现拐点，我们就要往低点看，但期货贴水较大。那么我可能会觉得做多的机会来了，但会采用空单“花式摸底”的方式。“花式摸底”为邪教戈教主首创。戈教主认为目前主流筑底的手法有两种：一种是“大保健”，一种为“花式”。“大保健”，期货与现货同向，集中火力往下砸，然后以暴力“V”完成筑底反转。而“花式”特点是期货走势与现货反向，或虽同向但出现较大贴水，通过不断散布悲观预期来回吸筹或派筹，在反复进出中空单完美逃脱乃至反手。“花式摸底”和淫派技术的“寡妇式下跌”异曲同工，其精髓在于：不要不要还要还要之后的决堤......
对于期现套利来说，目前不存在卖保和买保机会，抛现货是短期内最佳选择。对于投机户来说，短线空单“花式摸底”正当时，摸底为了中期做多。环保之年，焦炭期现难以出现深幅回调。8月份开始，焦炭上涨的第四逻辑成本推动即将登场，和现货一样，期货盘面高点可期。
