焦联视点

今日（12.9），商品今日迎来短暂调整，早盘跌多涨少，近30种期货商品呈跌势，黑色系领跌。近期黑色系产业链品种大幅波动，政策相继出台，利好利空交织，市场分歧日益加剧。能化板块整体偏强，PTA(5380, 146.00, 2.79%)领涨，涨幅逾2%，沥青、玻璃(1292, 11.00, 0.86%)涨逾1%，PP、塑料(10355, 210.00, 2.07%)、甲醇、橡胶(19085, 150.00, 0.79%)均上扬。

截止午盘收盘，PTA涨2.60%，沥青涨1.99%，沪铝涨1.75%，玻璃涨1.64%；跌幅方面，焦炭(1763, -71.00, -3.87%)跌3.52%，胶板跌2.69%，PVC(6960, -155.00, -2.18%)跌2.53%，菜粕(2388, -56.00, -2.29%)跌2.50%，焦煤跌2.12%，粳稻跌2.06%，铁矿跌2.05%，鸡蛋跌2.03%。

 焦炭供应紧张缓解 钢厂补库意愿减弱

从焦化厂的焦炭库存来看，库存紧张格局已经缓解。据了解，部分焦化厂库存已经从前期的零库存回升到正常水平，一些焦化厂有库存累积现象。从焦化厂利润来看，近期焦化厂利润较7—8月下滑明显，一方面，焦煤价格涨幅大于焦炭；另一方面，部分钢厂对焦化厂提出降价诉求。从调价信息看，12月5日河北邢台、邯郸钢企普遍下调焦炭100元/吨，7日江苏徐州下调20—40元/吨，乌海下调50—100元/吨。焦化厂利润受到挤压，说明下游钢厂对于焦炭的高价接受程度下降。当前，产能100万—200万吨焦化厂开工率从11月初的81.7%下降到77.1%，产能200万吨以上焦化厂开工率从11月初的87.1%下降到75.1%。在钢厂压价和利润收窄的情况下，焦化厂开始主动下调开工率，减少自身利润下降。10月以来，钢厂补库是焦炭价格上行的主因，一是钢厂今年利润较好，需要保障原料供应以维持生产；二是9月之后钢厂的焦炭库存下滑至安全库存以下，南方部分钢厂出现焦炭断料的情况；三是2017年的春节到来较早，钢厂在春节前需要将焦炭库存补足，以防止春节期间出现焦炭短缺。目前，华东钢厂的焦炭库存天数已经补充到11.4天，和2015年同期持平，继续补库意愿下降。12月之后，北方连续雾霾，京津冀及周边地区有60多个城市统一启动预警响应，首次实现了区域高级别、大范围预警应急联动，河北地区的廊坊、唐山等地钢厂均受到不同程度的限产影响。钢厂开工率下降，焦炭需求进一步下滑。

  展望后市，商品的行情演绎可能取决于三方面：

一是供给侧改革的推进；

二是特朗普当选之美国总统之后的经济政策演变，特别是针对基建出台5500亿美元的规划是否能够有效落地；

三是期货市场的政策调控力度是否持续加码。

基本面来看，11 月下旬以来，由雾霾倒逼的环保大风暴席卷煤焦钢市场，江苏、山东、四川、湖北环保督查及中频炉关停检查力度空前，不少小钢厂中频率将面临永久性的关停。 12月7日，唐山市颁布《进一步排查非法生产地条钢的紧急通知》，表明进一步清理感应电炉（中频炉、工频炉）生产设施，对部分钢厂采取相应强制措施。据统 计，现唐山地区的中频炉企业，涉及的产品大多是螺纹钢、盘螺、型钢等，其中建材涉及年产能约1200万吨左右。

此次检查被称为有史以来最严格的一次环保大检查，中央第二批环保督查组已进驻北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西和甘肃等7省/市。

有业内人士认为，去产能及环保治理力度加强带来供给端的收缩，将使得震荡上涨仍成为期现货价格的主旋律，这种情况甚至有望持续到明年一季度。例如，焦煤方面，由于12月末即将开始冬储，绝大多数企业认为春节前价格不会回落。

即便如此，短期阶段性调整迹象已经显出。在业内人士看来，黑色系商品已经面临较强的压制因素。以动力煤为例，晋陕蒙等主要产地煤炭销售降温，产地煤炭库存逐 渐增加，出矿价格出现不同程度回落，多重因素均压制了相关商品价格。因此，即便个别品种继续上涨，但短期做多的风险巨大，投资者需谨慎关注相关品种基本面，注意将控制风险应该放在首位。

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