库存持续低位、环保限产、基建投资增速有望触底回升等利好带动下，黑色系强势上扬。消息面上，国务院7月23日的常务会议，确认了更加积极的财政政策，以及松紧适度的货币政策。货币政策边际宽松进一步确认，下半年在财政政策的发力下，基建和制造业投资有望反弹，减税将力促企业投资，内需成为保增长的重要发力点，对经济的悲观预期得到一定修复。

  一、环保继续抑制供给

2017年是钢铁行业行政去产能元年，也是环保去产量元年，但2017年环保限产的范围有限、实际影响也有限，2017年钢价上涨的最主要驱动是对地条钢产能的清除。我们可以说2017年是环保去产量的元年，但不是大年，2018年则可能成为环保去产量的真正大年，由于环保范围扩大、环保力度加强、限产时间提前，环保对钢价的影响可能在2018年才达到高峰。5月末高炉产能利用率已经到达高点，今年的高炉产能利用率可能长期低于去年同期两三个点的水平，高炉产能利用率见顶后，日均粗钢产量也将达到天花板，后期供应提升空间已经很有限。近期尽管徐州钢厂复产，但唐山限产力度远大于徐州复产，且生态环境部将在2018年8月20日至2018年11月11日开展第二阶段环保督查，主要对2+26城市、汾渭平原11城市开展全面督查，我们预计后期粗钢供应将继续处于天花板位置难以继续提升。

  二、中短期需求仍然稳定

在房地产韧性较强、制造业投资企稳反弹，同时基建存在改善空间的背景下，钢材需求存在支撑。从地产端来看，我们前期指出，房地产受到多方面的支撑：首先是库存低，地产企业面临补库；其次是2017年土地购置面积很高，2018年存在赶工的情况；再次是政策边际放松，降准将改善流动性，棚改继续支撑三四线需求。从本月公布的房地产数据来看，地产韧性再超市场预期，销售改善继续推动地产企业补库，房屋新开工增速超11%，土地购置面积上升至7.2%。我们认为由于地产企业加快周转、棚改政策减少货币化安置增加实物安置均将加快开工和施工，中短期来看，补库使得地产韧性仍然较强，为钢材需求的主要支撑。

从制造业来看，6月份制造业投资累计同比增速为6.8%。我们前期也指出，制造业投资的进一步回暖，可能是被淡忘的朱格拉周期正在发挥作用，在2011年经济持续下滑之后，七至八年的设备更新周期将重启，固定资产的更新将带动对板材类钢材的需求。

从基建来看，紧信用去杠杆大背景下，基建投资成为上半年需求的主要拖累，但下半年存在改善空间。上半年地方债发行量1.41万亿，相比去年同期的1.86万亿元下降24%，下半年地方债发行速度将加快，预计发行3万亿，同比去年下半年的2.5万亿增长20%，对基建的支持可能加大，基建投资存在改善空间。

  三、黑色新下个风口在哪？

在当前供应提升空间有限甚至面临下滑，而钢材需求特别是地产用钢需求仍然边际转好的背景下，叠加当前钢材低库存的现状，钢价中短期供需格局将难以扭转。从基本面来看，螺纹当前影响市场情绪的因素主要有三个。一是为了对冲贸易摩擦带来的影响，国内宏观政策偏向于扩内需、宽货币。这是当前市场看涨情绪的主要来源。二是污染防治对生产端的限制，目前来看不及预期。上周高炉开工率小幅下滑0.28个百分点至71.27%，螺纹钢周产量增加0.19%至310.98万吨。三是消费淡季影响逐渐显现。上周螺纹钢总库存增加14.28万吨至683.33万吨，其中厂内库存增加10.6万吨至201.43万吨，对钢厂提涨情绪形成压制。短期内，现货市场下行压力加大，期货市场情绪受宏观影响依旧较强。基差有进一步收缩的动力，关注现货可能的走弱期货价格的带动作用。

焦炭：对于焦炭的上涨，将在2018年8月20日开始的蓝天保卫战，无疑是带动焦炭上涨的重要因素之一。本轮推动焦炭大幅的原因除了宏观改善，也有产业中微观的驱动主导。

第一，环保限产无疑是近期的热点，由于利润的驱动，去年京津冀焦化环保限产实际不及预期。而今年的环保力度有望强于去年，市场对供给收缩预期较强。其中蓝天保卫战三年攻坚计划，将限产区域进一步扩大，力度加强，时间周期拉长。作为焦炭第一大省的山西省各市近期也陆续发布了大气污染物特别排放限值改造，规定了18/10/1和19/10/1两个时间期限，改造进度和效果也将决定此次焦化的限产力度。此外，8/20环保督查组进入汾渭平原，前期的“限产懈怠”将为后期买单。

第二，除去环保因素，下游成材需求良好，实现了淡季去库，叠加宏观预期改善，钢价也突破前高。虽然市场仍有“成材和炉料限产力度之争”，以及“区停复产之争”，但市场已给出了答案。

第三，焦炭贸易商作为先知先觉的群体作用也相当关键，去年6月拉涨就是最好的例证。而此次拉涨的背景刚好也对应现货贸易利润窗口打开，前期港口库存去化，贸易商补库动力再现。

铁矿石：环保政策也进一步提振了期货盘面价格。7月初，唐山市再度出台多项重磅环保政策，强化去产能、治污染。唐山市要求焦化企业2018年9月底前，钢铁行业2018年10月底前全部达到超低排放水平，燃煤电厂2018年9月底前满足深度减排要求。当前阶段，影响铁矿石期现价格的核心矛盾是供给相对过剩，与铁矿石价格处于低位之间的矛盾。铁矿石供应端保持充裕，发货量和库存均出于历史高位。需求端，高炉开工率虽然缓慢回升，但受到污染防治影响尚未回到历史较高水平。

对于铁矿石这种需要大量进口的品种来说，人民币贬值是对价格最大的利好，甚至可以说铁矿石是所有黑色品种中，最受汇率影响的品种。国际铁矿石价格是以美元作为结算货币，人民币的贬值代表着买家需要支付更多人民币才能购买。因此，人民币的贬值对于国内铁矿石期货价格是利好之一。（来源：牛钱网）